限时特价市场有望迎来寒冬。

中国电子商务公司唯品会（Vipshop）公布了强劲的第三季度业绩，但第四季度的指导意见相当保守，导致其股价最近出现下跌。

公司年收入增长10%，达到196亿元（27亿美元），比预期高出9000万美元，略高于二季度。净收入增长283%，至8.755亿元人民币（约合1.225亿美元）。

如果按照非公认会计原则计算，即不包括股票收益、投资损益和其他一次性调整，唯品会的净收入将增加140%，达到12亿元人民币（1.683亿美元），即每股0.25美元，比预期高出9美分。

不过，唯品会预计第四季度营收同比仅增长0-5%，而市场预期增幅为6%。投资者对这种悲观的前景感到震惊，因为唯品会第四季度的业绩还包括在中国举行的购物节“光棍节”（11月11日），以及该公司12月8日的年度销售日。

唯品会的增长放缓是惊人的，但该股似乎仍被低估，预计市盈率低于12倍。对于这样一个竞争激烈的市场，唯品会的价格还值不值得？

业绩突出的二线股票

vipshop是国内第一批限时特价销售平台。虽然淘宝小号实力强大的竞争对手阿里巴巴后来推出了限时特卖网站，但只有产品才会领先，所以它有优势，能够保护利基市场。

据emarketer统计，唯品会在中国电子商务市场的占有率仅为1.2%，市场份额排名第六，仅次于阿里巴巴、京西、品多多、苏宁和国美。

但2017年中旬，京东与第一大股东腾讯联手投资8.63亿美元收购唯品会，希望扩大三者的护城河，共同应对阿里巴巴的压力。两家公司都将唯品会的市场整合到各自的生态系统之中。

京东整合平台和唯品会限时特价销售平台。唯品会还为腾讯微信（中国最大的通讯平台）推出了电子商务小程序。腾讯还将腾讯视频订阅与唯品会类似亚马逊Prime的超级VIP会员计划捆绑在一起。唯品会目前的新客户之中，近四分之一来自京东和腾讯平台。

腾讯和京东效应会消失吗？

对唯品会持乐观态度的投资者认为，腾讯和京东的支持将有助于唯品会的长远发展。不过，也有人认为，这种提振可能非常短暂，面对以打折为噱头的拼多多，随时都会逐渐失去市场份额。

不过，唯品会的核心增长指标仍然不错。三季度，活跃客户数同比增长21%，达到3200万人（含250万超级VIP会员），订单总量增长33%，达到1.276亿。与去年同期相比，去年有两项指标以两位数的速度增长。资料来源：唯品会季度业绩
上表显示，腾讯和京东效应仍是长期利好因素。此外，即使唯品会经营300家实验性质的实体店，其毛利率和营业利润率仍在逐年增长。

资料来源：唯品会季度业绩。*非公认会计原则。

毛利率按季度下降，但预计下降的原因是夏季炎热导致高利润服装销售下降。

不过，由于新客户消费低于老客户，唯品会第三季度的平均每位用户收入（ARPU）同比继续下降。唯品会还提供更多低价促销产品锁定买家。这些趋势并不健康，但不会严重影响利润率。

但绩效指标有什么问题？

唯品会第三季度的业务增长似乎不错，但第四季度收入增长的指导值在0%至5%间，令人担忧。

投资者应该意识到，阿里巴巴光棍节的销售增长是10年用以最弱的，因此像唯品会这样的小公司要实现显著增长并不容易。唯品会CEO沈晖在业绩电话会议之上表示，唯品会第四季度的指导意见是温和的，但这样的言论并不能阻止业绩发布之后股价下跌。

只买阿里巴巴或京东股票
唯品会很快被淘汰，但业务太不稳定，股价也上下波动，这对投资者来说不是一杯茶。虽然市盈率低于阿里巴巴和京东，但投资者应该只接受这两大龙头股，除非中国电子商务二级股唯品会重新获得市场青睐。